信贷回升 央行或仍定向投放流动性

央行12日公布的数据显示，5月人民币贷款增长8708亿元，月末广义货币（M2）增长13.4%，均超出市场预期。分析人士认为，央行定向投放流动性、整顿同业、鼓励投放个人住房贷款等一系列政策效果显现。预计央行将继续保持适度宽松基调，通过公开市场操作，维持短端流动性预期稳定。央行可能将加强窗口指导，把定向投放的流动性落到实处。

M2上行 全面宽松可能性下降

数据显示，5月末M2余额118.23万亿元，同比增长13.4%，增速略超市场预期。央行此前表示，今年M2增速目标为13%左右。

民生证券报告认为，基于基期因素，下半年M2仍有上升压力，货币政策全面宽松可能性下降。

中金公司报告认为，M2增速回升主要原因包括信贷投放规模好于预期，以及财政支出增速高于预期使5月财政存款增量低于预期。

数据还显示，5月社会融资规模为1.4万亿元。其中，贷款增量有所反弹；委托贷款较上月增加，但信托贷款同比少增855亿元，显示非标通道逐步向券商资管和基金子公司转移。企业债券净融资维持在近3000亿元高位，这显示非标转标仍是未来趋势。

中金公司报告认为，在社会融资规模和M2增速回升的情况下，央行货币政策进一步大幅放松可能性不大。下半年，银行资产负债表重新扩张。如果同业存款需缴纳法定存款准备金，可能会使银行缴纳法定存款准备金规模重新增加。这样，将消耗超储，制约银行间资金面进一步宽松。

信贷有所放松

5月贷款增量明显回升，达8708亿元，高于4月规模且明显高于去年5月的水平，增速从上个月的13.7%回升到13.9%。